Продажи растут, акции падают: китайские автоконцерны потеряли 1,1 трлн юаней капитализации
Парадокс, но факт: китайские автомобили продаются всё лучше, а биржевые котировки производителей летят вниз. Среди 17 публичных автокомпаний за полгода сильнее всего пострадал Beijing Auto — минус 60%. Haima потерял 55% капитализации, Seres — 51%.
Changan, JAC и GAC просели более чем на 40%. Даже лидер рынка BYD не устоял: его акции упали на 22%, а рыночная стоимость сократилась на 190 млрд юаней. Суммарные потери по всей отрасли превысили 1,1 трлн юаней — грубо говоря, за полгода с рынка «испарились» 1,7 компании масштаба BYD.
Выручка без прибыли
Многие считают, что бесконечные ценовые войны превратили автоконцерны в убыточные предприятия. Данные, однако, рисуют более сложную картину.
По валовой рентабельности за первый квартал 2026 года в лидерах — Seres: 26,2%. Xpeng показал 20,6%, BYD — 18,8%, Chery — 16%. Производственный блок и цепочки поставок у китайских автомобилистов работают эффективно: благодаря масштабу и жёсткому контролю затрат им удаётся удерживать валовую маржу даже под давлением ценовой конкуренции.
Но валовая прибыль — это ещё не деньги в кармане. Из 17 публичных автокомпаний чистую прибыль зарабатывают лишь 8.
Если выделить из Xiaomi Group исключительно автомобильный бизнес, операционный убыток Xiaomi Auto за первый квартал составил около 3,1 млрд юаней — и тогда прибыльных компаний в списке останется только 7.
Самая высокая чистая рентабельность — у Chery: 6,6%. Секрет успеха — ставка на экспорт, который приносит более высокую маржу, плюс образцовая дисциплина по расходам. У ветеранов рынка — BYD, Seres, SAIC и Great Wall — чистая рентабельность едва дотягивает до 3%. Три новичка — NIO, Xpeng и Li Auto — пока остаются убыточными. Антирекорд держат BAIC BluePark и Haima: эти компании буквально теряют деньги с каждого проданного автомобиля.
Куда исчезает разрыв между валовой и чистой прибылью? В так называемые «три статьи расходов» — коммерческие затраты, административные издержки и вложения в R&D. Чтобы не выпасть из гонки, автопроизводители вынуждены щедро тратиться на акции и скидки, рекламу, развитие дилерских сетей. Одновременно растут расходы на разработку «умных» технологий. Результат — типичная ловушка: выручка растёт, прибыль — нет.
Склады переполнены
К финансовым проблемам добавляется складское давление. Оборачиваемость товарных запасов по всей отрасли ухудшается.
Острее всего ситуация у Haima — 266 дней запасов, у BYD — 111 дней, у Xpeng — 103 дня. Крупные игроки — GAC, Changan, Great Wall, Chery, SAIC — прибавили в среднем 10–20 дней к своему складскому циклу.
Динамика оборачиваемости запасов у публичных автопроизводителей (в днях):
Haima: 2025 г. — 107, I кв. 2026 — 266 BYD: 2025 г. — 70, I кв. 2026 — 111 Xpeng: 2025 г. — 46, I кв. 2026 — 103 Xiaomi Group: 2025 г. — 73, I кв. 2026 — 93 GAC: 2025 г. — 60, I кв. 2026 — 82 Beijing Auto: 2025 г. — 61, I кв. 2026 — 74 Changan: 2025 г. — 52, I кв. 2026 — 68 Great Wall: 2025 г. — 51, I кв. 2026 — 65 Chery: 2025 г. — 51, I кв. 2026 — 62 SAIC: 2025 г. — 49, I кв. 2026 — 60 BAIC BluePark: 2025 г. — 22, I кв. 2026 — 48 Geely: 2025 г. — 34, I кв. 2026 — 37 NIO: 2025 г. — 37, I кв. 2026 — 37 Li Auto: 2025 г. — 33, I кв. 2026 — 34 JAC: 2025 г. — 30, I кв. 2026 — 29 Seres: 2025 г. — 8, I кв. 2026 — 10
На фоне общей картины хорошо выглядят Geely, NIO, Li Auto, JAC и Seres — у всех пятерых запасы не превышают 40 дней. 2026 год грозит стать для китайского авторынка настоящей схваткой за выживание.
